9月11日，东软熙康控股有限公司 NEUSOFT XIKANG HOLDINGS INC.（以下简称“东软熙康”）通过港交所聆讯，即将在香港主板上市，独家保荐人为中金公司。在此之前，东软熙康已经分别于2021年5月、2022年2月、2022年11月三次向港交所递交了招股书，均因无进展导致招股书失效。

东软熙康成立于2011年，于2014年参与了中国首个以城市为入口的云医院平台“宁波云医院”的建设，并建立了云医院网络，将政府、医疗机构、患者及保险公司联系起来，促进互联网医院服务、远程医疗服务、智慧家庭医生服务、互联网居家护理服务等一系列互联网医疗服务的交付。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年3月31日，东软熙康的网络包括中国29个城市的以城市为入口的云医院平台，接入公司云医院网络的医院数量达到2500家，按覆盖的城市数量计算，公司是中国最大的云医院网络。

招股书显示，公司业务模式主要分为云医院平台服务、智慧医疗健康产品、互联网医疗服务、健康管理服务四个分部。

• 云医院平台服务主要服务于地方政府、医疗机构及保险公司，如通过构建以城市为入口的云医院平台，向政府机构收取平台建设费，或为医院提供云平台接入服务，此外也为保险公司接入平台，快速构建管理式医疗平台和健康管理平台。云医院平台服务的优势包括：第一，用户需求的全套六大功能模块；第二，规模经济及建立新云医院平台降低的开发及实施成本；第三，扎实的业务开发能力及与地方政府及医疗机构客户的关系。

• 互联网医疗服务是直接提供或促使医疗机构为患者提供线上线下一体化医疗服务，东软熙康在这方面的主要优势包括丰富的医疗资源；地方政府和医疗机构的支持；东软熙康的质量控制措施和与江苏、辽宁、云南连营的三个省级互联网医疗服务监管平台保障的优质服务；以及健康管理服务带来的用户流量协同效应。

• 健康管理服务包括通过自营医疗机构进行的线下健康检查及线上健康管理服务，同时提供慢病管理服务。客户包括政府、企业、银行及保险公司等机构客户，也包括个人客户。主要优势包括更好的用户体验，以及针对机构客户的强大开发能力等。

• 智慧健康产品方面，主要向地方政府和基层医疗机构提供智慧云诊室及智慧药房产品及健康一体机，此外，面向企业和个人提供其他智慧医疗设备，以满足不同场景下的各种医疗需求，如智能血压监测仪、智能血糖仪、智能可穿戴设备等。

营收方面，2020年到2022年东软熙康营收分别为5.03亿元、6.14亿元、6.87亿元，净亏损分别为1.99亿元、2.95亿元、2.43亿元，三年总计亏损约7.37亿元。

东软熙康表示，收入增长的原因为云医院平台、互联网医疗服务、健康管理服务及智慧医疗健康产品分布规模均持续增长，特别是云医院平台服务方面与地方政府及医疗机构的合作增加，以及互联网医疗服务及健康管理服务的服务量均增加。与此同时，由于不断扩大的业务规模及产生的收入无法完全补足各项成本及开支，公司仍处于变现的早期阶段，并继续产生大量的销售及市场推广开支、研发开支以及行政开支。

具体到业务板块，2022年，云医院平台、互联网医疗、健康管理和智慧医疗健康产品四大业务分别营收1.22亿元、1.38亿元、2.09亿元、2.18亿元，分别占总营收的17.8%、20.1%、30.4%、31.7%。智慧医疗健康产品服务和健康管理服务是东软熙康的支柱业务。但另一方面，占比最高的产品反而毛利率最低。云医院平台服务毛利率为46.2%，健康管理服务毛利率为37.1%，但互联网医疗服务毛利率为12.2%，智慧医疗健康产品毛利率仅为8.0%。

东软熙康表示，云医院平台毛利率较高的原因为云医院平台模式的可复制性和可延展性，该分部的成本由不同的平台分摊。健康管理毛利率较高则是因为不论该业务规模如何扩大，固定成本不变。互联网医疗服务和智慧医疗健康产品毛利率较低的原因均为东软熙康采取竞争性定价战略。此外，还强调云医院平台服务和智慧医疗健康产品服务的毛利率可能会持续产生波动。

中国数字医疗服务市场近年来发展迅猛，根据弗若斯特沙利文的数据，2021年中国数字医疗服务市场的市场规模达人民币1,404亿元，预计将于2030年进一步增至人民币16,766亿元，年复合增长率为 31.7%。

东软熙康面临广阔前景的同时，也身处激烈的竞争旋涡中。目前港股已聚集了阿里健康、平安好医生、京东健康、中安在线、智云健康、叮当健康等众多互联网医疗企业，A股也有卫宁健康、创业慧康、东华软件、万达信息等医疗信息化企业广泛布局医疗信息化和互联网医疗。当前，东软熙康的主营业务“云平台医院建设”十分依赖公共部门客户，即地方政府，招股书中已将这一点列为风险因素。此外，在传统互联网医疗业务上优势不够明显，且在当前竞争激烈的各类新兴业务上也并未展现出核心竞争力，东软熙康未来的发展仍将面临许多挑战。