2月21日，港交所官网显示，推想医疗招股书到期，上市申请处于“失效”状态，这意味着，推想医疗首次冲刺港交所折戟，上市进程不得不暂缓延期。

需要注意的是，“失效”不代表失败，申请者推想医疗可以3个月内通过更新材料继续推进。若超过3个月不做处理，则宣告本次冲击IPO失败。

推想医疗的上市进程放缓，结合当下诸多生物科技公司的“破发”现象，背后的原因值得深思...

按照港交所规定，由申请日期起六个月内未获批准、被发回、被拒或已自行撤回的IPO申请，都会被标注为“失效”状态。此时距离2021年8月20日，推想医疗向港交所递交招股书，时间刚好半年过去。

实际上，推想医疗港股IPO不是毫无进展，2021年11月，该公司经中国证监会的核准批复，获得了发行境外上市外资股的许可，下一步推想要考虑的，或许是时机问题。

2021下半年以来，生物科技公司在港交所IPO“破发”似乎屡见不鲜，其中不乏“明星企业”，比如今日鸣锣的乐普生物也在盘中一度破发。

AI医疗赛道上，也没有什么好消息，比如此前上市的“医疗AI第一股”首日遭遇破发；另外一家赛道“种子选手”任其招股书失效六个月，躺平放弃首次IPO。

此外，放慢脚步、寻求更多的优质基石投资者或许也是“失效”的原因之一。

在发行过程中，基石投资者在一定程度上决定了18A公司上市时的热度（股民新股参与度）以及后期二级市场交易热度，上市前引入好的基石投资者对公司的发展至关重要。

翰森制药就是非常成功的案例之一。

2018年9月，翰森制药在港交所首次递交IPO申请资料。此后同样由于申请资料失效，该公司在2019年4月更新了招股书，增加了2018年财报和2019年2月引入博裕完成上市前第二轮投资的相关信息。之后仅用了约两个月，翰森制药就成功通过聆讯，并且上市首日股价暴涨、市值超过千亿，稳坐港交所医药股头把交椅。

另外，百济神州的基石投资者有包括高瓴等明星资本，使其基石持仓市值远高于均值。

从推想医疗投资者来看，其D轮融资投资方包括中关村并购母基金、高盛资管、建行建信信托、启峰资本等，下次递交的申请资料之中，不知是否会增加大牌投资机构的名字？

综上所述，对于AI医疗公司来说，目前可能不是一个很好的上市时机。计划筹资约3亿美元（约23.4亿港元）的推想医疗，或许考虑之下，选择择期上市，也在情理之中。

不止是推想，去年以来，其他几家头部AI影像诊断公司日子都不太好过。

2021年

• 8月19日，依图科技终止了科创板IPO，将依图医疗业务出售给深睿医疗。

• 9月18日，科亚医疗未能在六个月内通过港交所聆讯，首次IPO失效。

• 9月21日，数坤科技向港交所主板递交了招股书，如果半年内没有进一步消息，意味着也会如推想一样资料“失效”。

不是没有“幸运儿”。

11月5日，鹰瞳科技突出重围，率先在港交所主板挂牌上市，成为“医疗AI第一股”，但近期股价表现也并不理想。

与一年前的火爆场面相比，如今AI影像诊断领域似乎在逐渐“退烧”，风口正在收紧，那些潜藏在冰山下的产品差异性、长期亏损、商业化落地难等问题，终究是这些公司必须要面对的坎儿。

数据安全无可争议，不合格者必然被淘汰

医疗健康数据是AI医疗的基础。对于赛道玩家来说，掌握了数据，就掌握了主动权。

据统计，2020年中国人工智能医疗公司超过100家，如此多的“参赛者”蜂拥而至，难免会出现种种行业乱象，因此，医疗健康数据的安全性必须放在首要考虑。

• 2021年9月1日，《中华人民共和国数据安全法》历经三次审议，正式施行，AI医疗企业面临数据合规风险，如何合规的取得数据成了考察重点。数据是这些企业的核心，也成为限制企业发展的壁垒。

数据安全是AI医疗行业的底线，保证数据安全性是任何一家企业必须承担的义务，但如何在监管与发展之间寻求商业化路径，考验的正是“参赛者”的智慧与行业洞察，这场比赛是选拔制，不合格者必然要面临淘汰。

商业化“独立性”仍成问题，理想与现实尚存差距

随着人工智能的大火，不乏会有部分企业夸大了AI应用能力。

比如，AI诊疗软件的愿景是在基层的应用，场景是帮助基层医生更好诊断疾病，缩短基层医生培训周期。

但实际上，因为诊疗软件的昂贵和基层医疗机构支付能力不足，AI诊疗软件很难实现业务下沉。

此外，组建销售团队进行推广也是重要商业化方向。但目前，大部分企业尚未探索出适合的商业化模式。

目前大部分医疗软件都是向医院端，大规模开拓市场相对困难。因此很多公司选择与医疗影像设备厂商合作，据悉大概60~70%营收来源于此。

• 比如与GE医疗推出的“爱迪生魔盒”合作，这是GE医疗为搭载不同公司的医疗软件提供的平台，同时GE通过合作也形成了自身的软件资源护城，互利共赢。

可见，AI影像公司商业化“独立性”仍成问题。个别公司甚至抱着市场不等人，先上线再迭代的心态争先将产品上市。

如果说一年前，市场还愿意为此买单，在热度逐渐消退后，情况对此类公司就没那么乐观了。