日前，CBINSIGHTS发布《2025年数字健康报告》。报告指出，经过数年的调整，数字健康领域正在回暖——

融资额连续第二年增长，在 2025 年达到 223 亿美元。

巨额融资领跑市场，投资者更倾向于对成熟公司进行大规模押注，中期阶段交易占比创下历史新高。

人工智能（AI）成为核心主题，占据了并购活动的近四分之一，且 14 家新晋独角兽企业全部属于 AI 领域。

数字健康融资额连续第二年上升

2025 年，数字健康领域的融资额同比增长 19%，达到 223 亿美元，连续第二年保持回升态势。然而，交易量下降了 9%，降至 1,474 笔，延续了2025 年的市场特征，即资本集中投向少数具有成熟市场表现的公司。

年度平均交易规模反映了这一转变，从 2024 年的 1,580 万美元增长了 29%，达到 2,030 万美元。

尽管交易数量有所下降，但三大主要地区的融资额在 2025 年均实现了增长。

美国以 158 亿美元占据了全球融资额的 71%，其中位交易规模增长 33% 至 800 万美元。

欧洲地区表现最为强劲，融资额同比增长 39%达 43 亿美元，尽管交易量下滑 10%，但得益于芬兰 Oura 公司 10 月完成的 9 亿美元融资。 

亚洲的融资额增长了 25%，达到 15 亿美元，交易量则小幅下降了 4%。

数字健康领域并购交易在连续三年下滑后迎来反弹

2025 年并购活动激增 33%，交易量从 2024 年的 158 笔增至 210 笔，结束了连续三年的下滑。这一反弹信号表明，随着战略收购方致力于填补能力缺口，尤其是人工智能领域，市场对行业整合的兴趣重新燃起。

2025 年最大的交易是赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific）在 10 月以 94 亿美元收购临床试验平台 Clario。此次交易通过 Clario 的终点数据解决方案（该方案支持 70%的 FDA 药物审批）及其专有人工智能工具，强化了赛默飞世尔的临床研究技术体系。

AI 收购成为主导趋势，在数字健康领域的并购活动中占比达 24%，因为专有模型和数据集已成为竞争护城河。

2025年最大的 AI 交易之一是 Waystar 在 7 月以 12.5 亿美元收购 Iodine Software。Iodine 的收入周期自动化平台处理着全美 1000 家医院超过 33% 的住院出院数据，这使得 Waystar 在日益由 AI 驱动的市场中获得了显著的数据优势。

报告预计，随着各公司将获取专利数据集和技术人才列为优先事项，以人工智能为核心的并购活动将在 2026 年加速。

远程医疗整合是2025年的另一个关键主题，占全年并购活动的 22%。Remedy Meds 在 9 月以 5 亿美元收购了 Thirty Madison，将其减重解决方案与 Thirty Madison 更广泛的专科服务相结合。Teladoc Health 表现尤为活跃，完成了三项收购——Catapult Health（预防保健）、UpLift（心理健康）和 Telecare（专科护理），以扩大其虚拟医疗服务组合。

IPO 活动保持稳定，共完成 17 次发行，较 2024 年的 16 次略有增长，在 2023 年仅 7 次 IPO 后呈现显著企稳态势。医疗科技领域占据主导地位，其中人工智能赋能的软件表现突出，包括 HeartFlow（用于冠状动脉护理的 3D 心脏建模）和 Carlsmed（定制化脊柱手术设备）。癌症检测分子诊断领域同样表现亮眼，BillionToOne、MiRXES 和 Caris Life Sciences 三家企业均已上市。

巨额融资（1亿美元以上）占据了总融资额的44%

巨额融资（1 亿美元以上的交易）连续第二年增长，2025 年共达成 48 笔交易，总额达 98 亿美元，占数字健康融资总额的 44%。

2025年最大的一笔融资是总部位于芬兰的 Oura 完成的 9 亿美元 E 轮融资，由富达投资（Fidelity Investments）领投，估值达 110 亿美元。这家智能戒指公司报告其 2024 年营收超过 5 亿美元，并有望在 2025 年达到 10 亿美元，这反映了消费者对预防性健康追踪的旺盛需求。

这种需求已延伸至可穿戴设备之外。预防性健康诊所在 2025 年的融资中占据主导地位：Function Health 为其会员制实验室检测和健康洞察平台筹集了 2.98 亿美元，而瑞典公司 Neko Health 则为其线下预防性扫描诊所筹集了 2.6 亿美元。这两笔融资都表明，投资者坚信消费者愿意为主动健康监测付费。

该年度其他几笔顶级巨额融资横跨新兴领域：脑机接口平台 Neuralink（6.5 亿美元）以及谷歌旗下的药物研发分拆公司 Isomorphic Labs（6 亿美元）。

多家人工智能企业完成多轮融资，凸显了投资者持续的青睐。医学参考平台 OpenEvidence 通过四轮融资募集了 7.35 亿美元，而临床文档公司 Abridge 则通过两轮融资获得了 5.5 亿美元。

中后期交易占比创历史新高

2025 年，投资者持续转向后期阶段企业。

中期交易占总交易量的 19%，这是连续第二次增长。 而后期交易份额从 2024 年的 9% 上升至 11%。早期交易份额则降至 59%，创历史最低纪录，较 2024 年的 64%有所下降。

交易规模进一步印证了这种对成熟企业的偏好：中后期融资额中位数同比均增长了 30% 以上，而早期融资额中位数的涨幅仅为 13%。

这种转变在美国最为显著：早期阶段交易占比从 2023 年的 66% 降至 51%，而同期中期交易占比则从 13% 攀升至 23%。相比之下，欧洲和亚洲的变化较为缓和。欧洲的早期阶段占比从 2023 年的 76% 略微下降至 72%，而亚洲则从 64% 降至 62%——这表明美国以外的市场对早期创新仍保持着热情。

这种分歧表明美国市场正趋于成熟，投资者优先考虑具有成熟市场表现的公司，而欧洲和亚洲的投资者则更愿意支持新兴企业。

14家新晋独角兽企业诞生，几乎是2024年总数的3倍

2025 年涌现了 14 家新的数字健康独角兽企业——几乎是 2024 年（5 家）的三倍。

这 14 家企业均在其核心产品中应用了 AI 技术，涵盖药物研发（Chai Discovery、Enveda）、临床文档管理（Ambience、Abridge）以及医疗机构解决方案（Hippocratic AI、OpenEvidence）——这标志着 AI 在整个数字健康领域的统治地位。从地域分布看，美国占据主导：14 家公司中有 12 家总部位于美国，亚洲和欧洲各占 1 家。

按估值计算，2025年新晋的顶级独角兽包括：

Abridge（28 亿美元）：利用 AI 驱动的临床文档记录，旨在减轻医护人员的职业倦怠

瑞典的 Neko Health（18 亿美元）：提供预防性健康筛查的实体诊所

Hippocratic AI（16 亿美元）：面向医疗应用的大型语言模型与对话式AI代理

Pathos（16 亿美元）：AI 驱动的肿瘤治疗药物研发

在估值重置的背景下，2023 年独角兽企业诞生数量骤减，而2025年的反弹则反映出投资者信心的复苏。随着人工智能技术成为数字健康领域的核心驱动力，人工智能驱动的企业正引领着这场复苏浪潮。

*本文编译自CBINSIGHTS